深圳市进源盛塑胶材料有限公司

PEEK;PTFE;POM;PMMA

 
 
新闻中心
  • 暂无新闻
产品分类
  • 暂无分类
站内搜索
 
友情链接
  • 暂无链接
正文
5日机构强推买入 6股极度低估
发布时间:2019-09-12        浏览次数:        

  公司公告8月销售及拿地情况,8月实现销售金额,销售面积分别为441.3亿元,277.4万方,同比增长15.1%、7.8%。网站建设价格差别大什么原因

  销售环比改善,后续将保持平稳增长。公司8月销售金额441.3亿元,同比增长15.1%,环比下跌8.4%。公司单月销售金额处于改善状态,同比去年有增长,环比跌幅收窄。1~8月累计销售金额为4263.2亿元,同比增长9.8%。8月销售面积277.4万平方米,同比增长7.8%,环比下跌11.5%,跌幅收窄。1~8月累计销售面积2740.9万平方米,同比增长5.4%。公司环比数据出现改善,9月又是传统的销售旺季,公司的销售有望进一步改善,但在房地产收紧的大环境下,也不会出现大幅增长,仍将保持平稳。

  把握土地窗口期补仓,提高权益比例控制合作杠杆。公司8月新增土储684万平方米,同比增长92.0%,拿地金额为343.2亿元,同比增长54.8%,单月投资强度(拿地金额/销售金额)为77.8%。1~8月累计新增土储2650万平方米,同比下降22.9%,1~8月累计拿地金额为1739.2亿元,同比下降10.0%。1~8月投资强度40.8%,较去年全年低8个百分点。公司在上半年土地市场竞争激烈时,控制了土地投资节奏,在下半年土地市场有所降温的情况下,明显加大了投资强度。公司的权益比例也较去年有明显提升,1~8月拿地的权益比例为76%,较去年同期提高18个百分点,也反映出公司主动降低合作杠杆的意图。

  维持买入评级,目标价33.21元。我们预测2019-2021年公司EPS为3.69/4.53/5.53元。可比公司估值为7X,考虑到公司较可比公司,积极拓展资管类业态的项目,向轻资产化运营,较可比公司应享有更高估值溢价,我们维持20%的估值溢价得出9X估值,对应目标价33.21元。

  事件:公司披露2019年半年报,上半年实现营业收入271.51亿元,同比增长26.75%;实现归属上市公司股东净利润93.36亿元,同比增长31.30%;Q2公司营业收入95.61亿元、归属上市公司净利润28.61亿元,分别同比增长27.08%、33.72%。

  半年报继续高增长,略超预期,主要系高价位酒贡献,Q3第八代五粮液000858)将成为业绩贡献主力。在Q1超预期增长的基础上Q2延续了这一趋势,收入增速在高端酒当中居第一位。由于系列酒正在清理品牌,重新梳理组织架构和调研市场,处于调整期,上半年收入增长预计主要由高价位酒尤其五粮液主品牌拉动。但Q2毛利率同比下降约2个百分点,我们预计主要是季度确认和结算差异,总体看,上半年毛利率同比提升0.98pct.。公司第八代普五出厂价较第七代提价约100元(+13%)并于6月投放市场,Q2贡献有限,Q3开始按月打款,预计Q3对毛利率继续有提振。

  经营现金流稳健,预收款微降。上半年销售商品收到现金279.65亿元,同比增长62.48%,高于收入增速;半年末预收款余额43.54亿元,环比Q1末微降5.0亿元(公司Q1即完成第七代五粮液年度计划量的打款,Q2正常发货稳步确认);应收票据余额逐季减少,源于收入确认以及按月打款政策下经销商资金回笼后现金压力减小,上半年公司经营现金流情况整体良好。

  强有力执行团队推动营销深度变革,确立量价齐升趋势。以集团李曙光董事长+股份公司刘中国董事长和邹涛常务副总经理为核心,已经打造五粮液近年来最强管理和执行团队。今年来五粮液先后推进了销售组织架构再造、普五产品升级和数字化营销网络体系建设,管家婆,并在6月开始对系列酒进行改革“复制”,叠加高端基本面景气,公司把握机遇,确立了五粮液“量价齐升”新趋势。第八代普五批价目前在980-1000元之间,较年初第七代的820元左右涨幅明显。同期我们看到五粮液渠道库存低,发货有序,我们认为在茅台价格高企常规背景下,公司在品牌打造,渠道管控,消费者触及方面工作落实,五粮液的真实需求正在释放。在赚钱效应下,渠道和公司形成合力,良性发展持续可期。

  投资建议:公司持续兑现较高的业绩预期,外部经营基本面维持(例如高端酒整体价格方向稳定)假设下,我们预测2019-2020年公司每股收益分别为4.51元、5.59元,调高6个月目标价至168.00元,相当于2020年30x市盈率。

  己二酸、己内酰胺项目提升现有产品附加值,拉开新一轮成长序幕。本篇报告从行业格局、工艺路线、成本拆分、盈利测算等方面详细分析华鲁己二酸、己内酰胺两个新项目,我们认为华鲁新项目成本优势最重要的来源仍然是其低成本的合成气、合成氨。据我们测算,在满足现有各个产品的氨醇需求情况下,公司氨醇尚有约45万吨/年的外售量,而这正好与我们测算的新项目对合成气(折成甲醇)和合成氨的需求基本吻合;即新项目的本质是现有产品的产品升级,将附加值较低的液氨和甲醇转化为附加值较高的己二酸和己内酰胺。

  华鲁新项目的优势在于其工艺和低成本的氢气、合成氨,预计利润中枢7.74亿元。己二酸采用先进成熟的环己烯水合法生产环己醇和硝酸氧化生产己二酸技术,而国外绝大多数己二酸由环己烷法生产,我们测算同等规模的两种工艺平均生产成本相差可达1000-2000元/吨。己内酰胺项目采用主流的环己烯水合+氨肟化法,工艺流程相对较短,成本环保领先。另外,我们估算华鲁合成氨相比行业平均低约550元/吨,氢气相比一般煤气化企业氢气成本低约2000元/吨,据此我们得到华鲁己二酸项目利润中枢3.41亿,己内酰胺项目利润中枢4.33亿,合计7.74亿。

  投资结论:今年以来公司一季报及中报持续超预期,我们认为主要来源于其持续优化工艺装置、不断开展挖潜增效带来的成本降低。而未来“150万吨新材料项目”将为公司带来新一轮的成长,目前的己二酸及酰胺项目仅仅是打开华鲁未来成长的序幕。考虑到这两个项目的建设周期为两到三年,暂不调整盈利预测,预计2019-2021年EPS为1.77、1.91、2.08元,对应PE为9.5、8.8、8.1倍,维持“买入”评级。

  投资者关系关于同花顺软件下载法律声明运营许可联系我们友情链接招聘英才用户体验计划

  不良信息举报电话举报邮箱:增值电信业务经营许可证:B2-20090237